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文章目录
  1. 恒力集团
  2. 盛虹化纤
  3. 三房巷集团
  4. 华西村化纤
  5. 华宏化纤
  6. 江阴汉邦石化
    1. 观点

2016 PTA 郑商所江苏线调研报告

恒力集团

  • 恒力在大连拥有全球规模最大的PTA生产基地,3条线共660万吨。恒力石化在大连投资2000万吨的炼化一体化项目,配套PX产能大约200~300万吨,项目环评已通过,推迟到2018年全面投产,原油国产和进口都会使用,自主进口权看国家开放政策,问题不大。
  • 恒力化纤聚酯产能260万吨,主营差别化工业丝,强调由于品质较高保持利润不错,产品库存基本不积压,春节随市场小幅降负荷。目前不考虑使用煤制乙二醇。下游产能配套织造,没有印染。
  • PTA方面在建4号线220万吨,预计总产能将在1000万吨。2016年整体PTA供应偏紧,继续淘汰旧产能,由于进口量锁紧打折,部分国外装置推出,对2016年PTA供需判断还是很乐观的。
  • PTA合约已经全部销售,没有供应华南合约。比市场平均给出的折扣低30-40块/吨,供应高端客户需求。(这条明显存疑)
  • 2015年市场平均加工费450-550,预计2016年维持这样的加工费,且恒力可以生存。加工费500的条件恒力可以开满全部产能,市场平均600以下加工费就会挤压旧装置的生存。PTA供应紧平衡条件下加工费理应提高。
  • 2016年开拓新市场主攻出口韩国,充分利用无关税政策与韩国PTA装置的关停。
  • PX供应主要依旧是合约定价,点价不多不能影响最终价格,远期成本不能锁定所以不考虑买PX卖PTA期货套。(这条存疑)
  • 预计2016年之后国内PX进口依存度下降到40%,有利于PTA厂商议价能力提高。
  • 今年PTA装置检修依旧维持在8月份之后到入冬之前完成。

恒力李总的总体看法偏乐观,预计PTA在2016继续维持供应紧平衡但仍能去库存。对期货套保与单边操作比较避讳没有明显谈及。自称PTA全部合约销售签满9成以上,保持高开工维持合约供应,也有一定存疑。

盛虹化纤

  • 盛虹目前有178万吨聚酯产能,其中DTY占60%,25万吨新装置在建,产品灵活调整供应市场需求为主。上下游配套方面有虹港石化150万吨PTA装置目前满负荷运行,但账面加工费亏损。主要供自营使用。新上MTO甲醇制烯烃装置主要供应精细、生物化工,无聚合装置。
  • 目前聚酯产品库存不高10天附近,但全年聚酯盈利情况不好,预计2015年平均每吨聚酯盈利在100-150左右。对这次聚酯联合春节减产后下游的平淡反应感到惊讶。这次减产如果落实是聚酯最大一次联合减产,但除了早期一段刚需备货FDY POY之后,目前仅仅POY下游客户明显备货较充足,DTY客户观望情绪浓厚,并不急于备货。
  • 分析原因是由于原油持续走低,下游客户基本以销定产,对后市偏观望情绪,担忧继续走低,无备货积极性。聚酯工厂目前产品库存尚可,减产呼声雷声大雨点小都还在尽量生产。一旦减产期25天过后下游仍未启动备货,或节中原油下跌或无明显反弹,下游观望情绪加浓,下游需求起不来,聚酯社会产品库存将达到巨量历史高位,届时将不得不延长降负减产时间,加大减产力度。盛虹目前开工负荷在85-90%,计划1月20日开始检修一条25万吨,之后再检修一条25万吨,之后两条小线加起来10万吨。预计2月份开工负荷下降到70%。
  • PTA方面虹港石化亏损较大,平均450的加工费行业都难以为继。所谓大厂300-350加工费可以生存,都是只计算了边际成本而没有考虑设备折旧,财务成本等完全成本。完全成本空间在900-1000。2008年之前的装置会在接下来完全被淘汰。盛虹自己有参与买PX-卖05的套保,最高780的加工费利润可观,即使700也很丰厚。
  • 对于PTA实际产能与需求的估计没法做到很精确,由于装置存着名义产能与实际产能之间可能有着80%-120%开工负荷不同的差异。2015年末逸盛的逼仓失败就是由于对产能极限预计不足,4720收现货三周以上依旧源源不断,之后迅速转向。
  • 对2016年预期还是很乐观的。需求端去产能速度较快,下游喷水织机和老旧小圆机淘汰迅速,吴江圆机家庭作坊生产大面积淘汰,新增产能都是大圆机有一定规模。下游应收账款依旧是老大难为题,但基本以销定产没有备货,普遍压力不大。由于三季度苏州G20峰会影响,届时下游会有大面积停工,预计会将三季度订单提前到一二季度,预计下游需求高峰出现在二季度。预计4 5 6月聚酯综合开工由于旺季预期将达到83%以上。

三房巷集团

  • 目前聚酯产能300万吨,其中瓶片150万吨,短纤80万吨,长丝40万吨,薄膜20万吨。今年还有50万吨瓶片,之后无扩产计划。瓶片竞争太激烈行业普遍利润不高,对明年瓶片市场预期非常不乐观,看好短纤、薄膜。目前开工率6-7成。2015年年产量160万吨,出口占比45%,约66万吨。出口利润较好,但遇到美国反倾销。
  • 三房巷PTA产能240万吨,其中60万吨停车半年目前没有复工,另一条120万吨11月例行大检修。目前开工75%。加工费计算成本500附近。
  • 自有PX,乙二醇储罐,基本不考虑使用煤制乙二醇生产。部分自用、采购PTA货源由于聚酯停工等影响会卖出到市场上。目前MEG在港口有2万吨库存,工厂库存在安全范围内。煤制MEG在短纤和长丝都有使用,但也比较谨慎,以质量考虑为先,用量较少。煤制MEG的优等品的比例还有待进一步提高,目前效益也比较一般。

华西村化纤

  • 华西化纤厂是以生产短纤为主的聚酯工厂,加少量差别化短纤。产能约30万吨(6+25)。6万吨差别化短纤1月20日附近已经停产。25万吨在25日后全部停掉,检修到2月15日。
  • 华西化纤基本从华西股份中剔除置换,目前更名宝昌化纤。2015年总体利润好于2014年。
  • 目前产品库存半个月。由于差别化装置提前停车,目前PTA库存稍高15天左右。PTA合约没有签,不接受逸盛新合约,希望用汉邦新装置合约。PTA销售进入区域化模式。PTA采购量2万吨/月。

华宏化纤

  • 华宏化纤是一家以涤纶短纤为主要产品的聚酯工厂,产能约60万吨。其产品约三分之一出口,三分之二内销。目前聚酯行业开工约67%~70%,公司开工负荷80%,库存15天左右。企业所用PTA全部是外采,一半现货一半长协货。
  • 现金流加工成本在800附近,其它公司的差别可能也上下100以内。折旧利息都算上,1200左右。15年产量在50万吨,比14年增加3万吨,出口量约在1/4。15年华宏基本微利,比14年效益已经好转
  • 短线装置12万吨会在春节停一个月左右,目前产品库存十几天。

江阴汉邦石化

  • 公司目前有PTA产能60万吨,瓶片产能25万吨。未来计划在石化产业做到1000亿规模,从上游石脑油制芳烃-PX-PTA-终端瓶片。
  • 220万吨新装置建设完毕,目前在准备后道精制过程试车(最新消息1月22日已经试车成功)新装置预计春节前开车试运行,3月份正式投产运行。配套PX约1月底到货。目前合约销售过半,基本都是与江阴企业签订的意向性合约。
  • 在建瓶片产能120万吨,年底一套60万吨上线,预计2017年底另一套60万吨。
  • 老装置2011年投产,加工费在700左右保现金流,新装置加工费没有透露,才用与珠海BP一样的新技术预计加工费400左右。公司参与PTA期货投机与PX-PTA加工费套保。
  • 澄星集团下属仓储公司有PX储罐4个,共20万立方,未来还将建设一个5万立方的储罐,以满足未来二期项目投产后原料使用。

观点

  • 逸盛新合约模式转移PX成本的方式基本不被聚酯工厂接受,首年优惠尚可但转移了上游成本风险,且锁定三年合约模式对聚酯工厂未来竞争不利。江阴工厂普遍考虑汉邦新220万吨装置投产后签合约,有明显运费优势。槽罐运输与地理优势明显。逸盛合约销售进度非常差,恒力合约基本签满。所以逸盛大量远期货抛到了市场上与期货上。
  • PTA工厂普遍450附近加工费是不考虑财务成本与折旧,是不可持续的,只能靠不断扩产来维持现金流。新装置规模化效应明显,恒力新装置成本是第一套的30%。但目前700的加工费普遍都能接受且生存较好。
  • 瓶片竞争激烈,出口利润偏好但遇到美国反倾销。聚酯长丝利润尚可,差别化优势明显。短纤目前利润较好,差别化品种产能不足产品紧俏。终端需求仍然不佳,库存较高,回款较慢,影响下游在春节前后的备货行动
  • 翔鹭装置虽有中石化接手,但由于缺少PX项目供电,外采氢气供应也难以保障,短期开车希望渺茫。意外停车导致的装置检修成本也非常可观。当初装置设计也有一定不合理,理性考虑中石化重建新装置可能较大。
  • 聚酯检修700万吨实际涉及产能远远不足,时间也就15-25天,生存困难导致资金不足。检修不会很长。但下游心态观望备货不积极,节后销售起不来聚酯产品库存会大幅增加。
  • 恒力产能格局走的是聚酯-PTA-炼化一体逐步扩张,且都是相对小规模下游支撑大规模上游。规划很好但现金流压力很大,特别是由于原油原料下跌,投产后现金流比预期现金流少了10%-15%。融资成本与财务压力是比较大的,可能会成为盲目扩张的典型。但资产是优质的。
  • 汉邦装置对整体PTA产能影响有限,市场基本已经反应了预期220万吨正常开工后的影响,但如果汉邦开工失败会有较大影响,偏多TA1605.
  • TA1605预期交割量会大,大概在50万吨-70万吨左右,不会大于TA1505,如果资金多头接盘则对TA1609会产生明显压力,能有效消化配合三季度PTA装置检修则可以有效消化掉。